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　　泛亚电竞5 月 9 日，中国外运（601598.SH）A 股喜提一字板，连续两日涨停，股价已逼近 2021 年的高点，与此同时，低调许久的港股中国外运（近两天亦表现活跃，累计上涨约 16%。

　　据 5 月 9 日中国外运龙虎榜显示，共有 3 家机构席位合计净买入 5802.75 万元，公司颇受资金追捧。

　　近期， 中特估 板块持续发酵， 中特估 全称是中国特色资本市场估值体系，涵盖了基建、通信、公用事业、石油煤炭等诸多板块，代表着国内产业的中流砥柱，属于核心资产。

　　在过往，由于大家对 中特估 板块的企业存在一定的偏见，认为 中特估 的个股盘子大、成长性缓慢等特征，导致估值长期偏低。相比之下，成长性科技板块估值则高高在上，交投活跃，散户趋之若鹜。这种定价的偏差并不利于发挥资本市场的资源配置功能，也不利于高层提出的深化国资国企改革的目标。

　　所以去年年末在金融街论坛年会上，证监会主席易会满首次表示 探索建立具有中国特色的估值体系 ，自此，A 股正式刮起 中特估 之风，不少央国企股价开始大幅飙升。

　　短期来看，央国企估值性价比高、分红优势显著。根据 2022 中证指数发布的上市公司分红年度报告，央企与地方国企 2022 年分红总额合计为 1.09 万亿元，占市场分红总额近三分之二， 压舱石 作用凸显。其中，工商银行分红金额更是超千亿元，这或许也是近期不被看好的银行股都开始大象起舞的因素之一。

　　长期而言，随着政策继续推进，上市央企国企盈利能力有望明显提升、杠杆率或明显下降、激励机制更为健全、科技创新能力不断增强，长期投资价值凸显。有机构表示， 中特估 体系的建立具有历史必然性，符合市场经济发展的自然规律，央国企有望迎来戴维斯双击。

　　在此背景下，中国外运股价飙升，也在情理之中，作为招商局集团物流业务统一运营的平台，公司背靠国资委，是正宗的中字头概念股。

　　值得关注的是，近日，广发基金、汇添富基金、招商基金旗下中证国新央企股东回报 ETF 发布了份额发售公告，三只产品募集规模上限均为 20 亿元，合计为 60 亿元。业内人士表示， 中特估 的 后援团 即将到来。此外，上交所拟于今年 5 月 11 日举办 发现央企投资价值促进央企估值回归 业务交流会暨国新央企股东回报 ETF 宣介会。

　　中国外运主营业务由三部分组成，分别是货运代理、专业物流、电商业务，根据 2022 年年报，三者营收占比分别为 63.86%、25.23%、10.91%。

　　所谓货运代理，也即货代，简单说就是货主和运力供给者之间的中间人，主要包括海运、空运、铁路、船舶和公路代理、仓储码头服务等。长途运输不同于短途，一台车就搞定，通常需要很复杂的统筹安排，以及海关流程等等，所以中间商应运而生，是不可或缺的角色。

　　截至 2021 年底，根据 Armstrong & Associates, Inc. 最新发布的榜单，中国外运货运代理服务居全球第五，全球第三方物流居全球第六。其中，海运是国际物流中最主要的运输方式，全球约 9 成左右的贸易都需要通过海运达成。资料显示，在 2023 全球海运货代 50 强榜单中，中国外运位居第二，仅次于总部在瑞士的德迅。

　　业绩方面，公司 2022 年实现营业收入 1088.17 亿元，同比下滑 12.49%，归母净利润 40.68 亿元，同比增长 9.55%。营业收入减少主要源自去年的货运市场景气度下滑。公开资料显示泛亚电竞，去年下半年海运运力过剩，海运运价出现快速回落，从 7 月的 3240 点下跌至 12 月的 1359 点，已向 2019 年水平回归。

　　此外，空运运价去年下半年亦同比下滑，随着国内经济活动恢复常态化发展，国际航班恢复的进度会进一步加快，承运人、包机人等对货机运力的投放将更趋于理性，空运业务或将告别高毛利时期，运力市场将渐归常态。

　　公司第一季度报告中表示，由于报告期内海运、空运运价同比大幅下降，且受欧美市场需求持续减弱的影响，公司海运、空运等业务量同比下降。2023 年一季度公司实现营业收入 223.61 亿元，继续同比下滑 24.56%，归母净利润为 9.61 亿元，同比下滑 2.21%。

　　值得关注的是，中国外运的毛利率长期保持在个位数，其中货代业务毛利率仅为 5% 左右，这和公司位于物流产业链中游的地位息息相关，本身属于服务型行业，盈利能力相对微薄泛亚电竞，靠走量取胜。

　　中国外运近期站上 中特估 风口，股价走势如旱地拔葱。公司经营整体算是稳健，目前动态市盈率仅 10.72 倍。

　　华泰证券表示，伴随着中国产业结构调整，由低端制造向中高端制造产业转型，将催生高标准货物运输需求。作为物流货运业的稀缺标的，中国外运值得长期关注。

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