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　　泛亚电竞2023 年 3 月 30 日顺丰控股（002352）发布公告称淡水泉、太平洋资产、威灵顿投资、中信证券、华泰证券、长江证券、招商证券、汇丰前海证券、国海证券、泛亚电竞天风证券、富国基金、汇添富基金、嘉实基金、景顺长城、交银施罗德基金、易方达基金、博时基金、泰康资产于 2023 年 3 月 28 日调研我司。

　　答：随着经济复苏和发展，公司认为能对时效件带来更多的消费场景和上行动力，预计在 2023 年时效件增速仍能保持较好的增长。

　　从时效件分品类来看，消费类是目前占比最大的品类，2022 年消费品类占比超过一半，件量保持了双位数同比的增速。延续 2022 年的消费复苏，2023 年可以获得更多的消费场景红利，同时内部也在主动求新求变，把消费类定义为跟生产生活密切相关，打造类似于服务消费者城市功能的平台。具体而言，因为顺丰拥有在中转和末端班次密的优势，公司可以在中转、仓储以及同城领域进行多方面的融通，同时在各类消费场景进行拓展和孵化，两者组合起来在消费类方面仍具备较大空间。同时，很多平台不止看中顺丰的服务，还包括时效和上门的优势。公司在 2022 年推出了 不上门就退费 的活动，进一步提升了平台和消费者的服务感知。此外随着平台出海，不只对出海业务有一定发展，在国内的提货和散货端也给公司业务提供了很好的成长空间。工业品类在去年也保持了一定占比的提升。一方面得益于中国制造业的升级，另外在供应链一体化方面，随着鄂州机场的投产，对支持工业企业升级换代，提供更好的一体化时效产品能力，进而提供更好的供应链一体化解决方案的能力，存在很大空间。总体而言，尽管时效件在 2022 年有一定的增速且高于行业，公司对 2023 年抱有更多的信心和期待。

　　答：从行业总体格局来看，在未来存量市场竞争的特点更明显后，这样的并购还会更多，包括公司本身也会寻找机会，尝试通过收购兼并来进一步扩大规模。

　　从竞争角度来讲，公司也希望看到同行的整合能够带来更高质量的竞争。目前来看，传统大件市场已进入存量市场竞争的环境，更趋于高质量发展。公司从 2021 年开始就全面转向以质量和客户体验优先的竞争策略，此外也通过多产品多业务的协同，打开增长天花板，带来更新和更多的成长机会。因此公司在拓展业务的同时，保持更高质量的服务标准，更好地把握增量市场的机会。

　　问：去年因为油价的影响，降本举措的效益并没有完全发挥出来，请今年在成本方面，还有进一步下探的空间吗？如何实现？

　　答：的确在 2022 年油价的因素一定程度上制约了运力成本的下探，但是剔除油价后，公司单位运力成本是同比下降；即使不剔除油价因素，公司不含嘉里物流的运力成本占收入比也下降了 4 个百分点。

　　所以可以看到，在可控的管理方面，公司是做了很多的努力，也取得了比较好的效果。公司预计今年的单位成本还有进一步下探的空间，主要是以下几个方面第一，运输成本下降方面，通过提升自营和租赁等可控运力占比、推广甩挂作业模式、车型升级、减少转运节点等举措，拉直线路，提高装载率，预期运力成本还有优化空间。第二，末端效率提升方面，通过末端的优化，建设多元、轻量和柔性的末端网络，进一步优化末端成本，同时提高小哥满意度和客户满意度。第三，中转成本改善方面，聚焦在场地班次的能力提升，做好快慢分离，进一步提升场地效益，充分发挥场地的产能。公司会进一步推动融通降本，从 线 → 面 → 体 进行更多的融通和降本方面的突破。

　　问：鉴于同行在 2 月发布的价格增补政策，对顺丰有没有影响？如何看待经济件的发展？

　　答：目前对顺丰影响有限。公司理解部分同行对个别流向和产品的价格政策最终是为了提升规模经济效益，公司对快递行业长期稳定高质量的发展充满信心。

　　顺丰一直以来坚持以差异化的服务品质来赢得客户的信任。目前公司的经济件下辖的几个产品补齐了顺丰原经济件的空白段，依靠稳定的服务品质赢得各自市场的议价权。2022 年公司调优了经济产品的结构，在资源投入和运营方面也做了较大优化，通过多网融通改变了资源投入策略。随着时效件能力的不断提升，在操作端可以执行快慢区隔操作、动态填仓，一方面可以更好地平衡成本，同时也使经济件的竞争力也得到了不断提升，进入到一个较为良性的循环。公司预计今年经济快递仍然可实现远高于行业平均的增速，并且公司今年会在成本层面有更多突破，进一步提升单票效益。

　　答：公司不断致力于优化投入产出，2022 年公司资产类支出 151 亿元，较上年同期减少 21.6%，占收入比下降 3.7 个百分点。

　　在投入策略方面，在公司健康经营的基调下，公司围绕中长远竞争力打造和各业务线的盈利情况，来决定资源投入的优先顺序。从投入节奏来看，公司可通过把控节奏来管控，做到事前规划、事中监控和事后复盘，做到需求有标准（有一定的投入产出比），使用有弹性，平衡好短期业绩和长期竞争力。结合上述情况，预计 2023 年资产类支出的绝对金额跟 2022 年基本持平，但因为公司的业务规模会继续增长，所以预计资本开支占收入比也会有进一步的优化。

　　问：关于嘉里物流，和公司牵手后，是否体现出协同？上半年空运海运价格展望？

　　答：1）2022 年虽然国际市场出现了一些波动，但顺丰国内业务和嘉里物流的国际业务组合出现了周期性的互补，对双方的抗风险能力和业务平稳经营都是有利的。 2）公司在海运、空运及口岸实力方面均有所增强。

　　3）依托嘉里物流海外网络，公司在东南亚市场的布局进展更快，目前公司在东南亚市场的战略性布局较好达成，未来发挥更深层次的协同作用，包括技术、人才、管理能力等各方面的优势。从长远角度来看，顺丰也仍在持续探索，如何更好的发挥长期价值，通过更有效的资产配置，搭建公司东南亚大本营。

　　答：虽然面临国际运力需求和价格承压，以及春节假期业务淡季的影响，但一季度国内的出行复苏、消费暖，以及原油价格稳中有降，对公司业务发展利好。公司敏锐捕捉市场需求，并且在产品策略、业务节奏上双管齐下，最终实现 1 月和 2 月累计达成了国内速运物流业务量 13% 增速和收入 10% 增速，高于行业平均。同时公司重视成本管控和资源融通，应对假期的利润管控也比以前更有经验，也更加科学和精准，所以公司认为一季度的开局是比较扎实的。

　　至于 2023 全年，一方面，对国内经济复苏大背景下的需求增长节奏还需更多时间和更细致的观测；另一方面，国际需求仍面临不确定性。但顺丰经历了过去两年的压力和挑战，公司整体的管理能力和营运的底盘与过去相比有了大幅度的提升。例如公司进一步强化了规划目标牵引、精益成本管控、精准资源调控等措施，这些措施每一天都在产生效益。所以公司管理层的职责是要带领公司穿越周期和外部的不确定性，尽全力向投资人交付一个可持续和稳健的经营成果。

　　顺丰控股 2022 年报显示，公司主营收入 2674.9 亿元，同比上升 29.11%；归母净利润 61.74 亿元，同比上升 44.62%；扣非净利润 53.37 亿元，同比上升 190.97%；其中 2022 年第四季度，公司单季度主营收入 683.43 亿元，同比下降 4.18%；单季度归母净利润 17.02 亿元，泛亚电竞同比下降 31.14%；单季度扣非净利润 14.74 亿元，同比下降 1.85%；负债率 54.67%，投资收益 10.25 亿元，财务费用 17.12 亿元，毛利率 12.49%。

　　该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.92。

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